2026年5月12日，华西证券（002926）发布了一篇非银行业的研究报告，报告指出，负债端表现亮眼，投资端短期承压。
报告具体内容如下：
2026Q1各险企净利润表现分化 2026Q1五家A股上市险企归母净利润合计同比-17.0%，其中新华保险（601336）65亿元（YoY+10.5%）、中国太保（601601）100亿元（YoY+4.3%）、中国平安（601318）250亿元（YoY-7.4%）、中国人保（601319）88亿元（YoY-31.4%）、中国人寿（601628）195亿元（YoY-32.3%）。其中，新华保险净利润同比高增主因保险服务业绩同比+31.5%与承保财务损失大幅收窄叠加出售AC类金融资产一次性收益约78亿元，有效对冲权益震荡下总投资收益同比回落的压力；中国太保同比正增，在股债波动下总/净投收益率仅小幅下行，保险服务业绩同比+16%，且所得税由正转负（-1.4亿元），共同推升净利；其它险企净利润呈不同程度下滑，主要系一季度权益市场波动，以及部分险企高基数影响。此外，中国平安、中国太保的归母营运利润分别同比+7.6%、+3.6%。 人身险及财险均表现亮眼 各险企NBV均延续高增。2026Q1 A股各上市险企NBV同比增速分别为中国人寿+75.5%、新华保险+24.7%、人保寿险+21.0%、中国平安+20.8%、中国太保+9.6%。各险企NBV增速表现亮眼，主要系新单保费规模增长叠加结构优化，期交业务高速增长驱动价值率也迎来改善。2026Q1 A股各上市险企新单保费增速分别为中国人寿（长险新单保费口径）+29.9%、人保寿险（标准保费口径）+58.2%、中国平安（用来计算NBV的标准保费口径）+39.1%、中国太保（标准保费口径）+28.1%、新华保险（标准保费口径）+22.7%。各险企期交新单保费普遍增长，其中中国人寿+41.4%、中国太保+41.4%、新华保险+25.6%、人保寿险+84.5%。
老三家财险COR和承保利润均明显改善。2026Q1各险企财险COR分别为人保财险94.2%（YoY -0.3pp）、平安产险95.8%（YoY -0.8pp）、太保财险96.4%（YoY -1.0pp）。各险企承保利润分别为人保财险71亿元（YoY +7.4%）、平安产险35亿元（YoY +28.4%）、太保产险17亿元（YoY +38.2%）。COR和承保盈利整体明显改善，我们预计主要受益于今年一季度自然灾害损失相对去年同期大幅减少，同时各险企持续加强费用管控。
投资收益率承压
受一季度市场波动影响，投资收益率同比承压。年化净投资收益率方面，中国平安3.2%（YoY -0.40pp）、中国太保2.8%（YoY -0.40pp）；年化总投资收益方面，中国人寿2.21%（YoY -0.54pp）、中国太保3.20%（YoY -0.80pp）、新华保险2.10%（YoY -3.60pp）、中国人保2.00%（上年同期未披露）；年化综合投资收益方面，中国平安0.80%（YoY -4.40pp）、新华保险1.80%（YoY -1.00pp）。
投资建议
我们认为存款迁移带来的保险市场需求依然旺盛，分红险转型推进将带来利差损压力缓释，行业景气度向好。一季度险企业绩主要受权益市场下行拖累，二季度投资环比改善有望支撑业绩修复。A股方面，我们推荐股息率较高、投资端弹性较大的新华保险（A股和H股）；投资端弹性较大的中国人寿（H股）；股息率较高、经营稳健的中国太保（H股）；股息率较高、业绩有望修复的中国平安（A股和H股）。
风险提示
宏观经济持续下行风险；长期利率超预期下行风险；权益市场大幅波动风险；自然灾害风险。
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